原油市场：布伦特和WTI下跌，但保持在100美元以上
截至周四晚，布伦特原油交易价约为每桶104美元，WTI约在101-102美元之间。本周初，布伦特曾上涨至109美元；一个月来，基准原油上涨约14%，与一年前相比上涨超过50%。主要驱动因素包括：
- 沙特阿拉伯：王国预计在几天内恢复约一半的东-西输油管道产能，该管道上周因无人机攻击受到损坏，并预计在大约六周内达到满负荷。该路线的最大产能为700万桶/天，是霍尔木兹海峡的主要替代通道。
- 霍尔木兹：据美国能源部的数据，本周初约有1800万桶原油和石油产品通过该海峡；在美军的支持下，利雅得正在增加出货量。
- 美国库存：商业原油库存减少了64万桶，降至4.234亿桶，低于市场预期，尽管前期行业评估显示库存增长了710万桶。
- 供应风险：胡塞武装向巴卑尔-曼德海峡推进，利比亚部分油田停产面临不可抗力威胁，以及德黑兰拒绝在满足条件之前与华盛顿谈判。
供应与需求：OPEC和IEA的评估
- 沙特阿拉伯向OPEC报告称，8月份的产量降至624万桶/天，为1990年以来的最低水平；二次源头的评估显示该水平接近730万桶/天。
- 国际能源署在9月份的报告中将2026年全球供应预测下调至1亿7百万桶/天（同比减少570万桶/天）。
- 该机构预计，2026年全球石油需求将减少250万桶/天，2027年恢复至260万桶/天。
- 8月份全球可观察的库存再次减少9500万桶；自2月份以来累积下降507万桶。
油产品和炼油厂：柴油成为市场主要短缺
危机越来越多地从原油转向油产品。9月初，美国柴油的批发价格超过每桶200美元——几乎是战争前水平的两倍，零售价格达到了每加仑5.90美元的纪录。在欧盟，柴油价格约为每升2.04欧元，接近4月份的最高纪录。
- 8月份，来自海湾国家的柴油净出口约为39万桶/天——是战前水平的四分之一；海湾与俄罗斯的总供应较2月份减少了160万桶/天。
- 全球炼油量达到8140万桶/天的夏季高峰，但预计全年将减少260万桶/天。
- 大西洋沿岸炼油厂的利润处于创纪录水平；新加坡的盈利能力受到高昂运费的制约。
对于冲突区外的炼油厂而言，这是一个超额收益的时期，但对燃料公司和消费者来说，成本冲击加剧。
天然气和LNG：欧洲的冬季库存低下
周四，TTF期货价格降至每兆瓦时76-77欧元，上周一价格曾尝试站稳在80欧元以上；周初价格接近82欧元——这是自2022年底以来的最高水平。按年计，欧洲的天然气价格上涨超过130%。欧盟储存设施仅填充约68%——是二十年来该日期的最低水平之一。卡塔尔LNG供应的限制、挪威的计划性维修以及与亚洲之间的竞争加剧了这种压力。美国亨利哈布的价格约为每百万BTU2.90美元——由于创纪录的价差，支持美国LNG出口商。
地缘政治：俄罗斯与乌克兰的能源休战面临疑问
美国总统于9月14日宣布，莫斯科和基辅已同意停止对能源设施的攻击，并将柴油价格上涨主要归因于这一冲突。基辅表示，该协议并未最终确定，仅在获得伙伴的保证时才可行；土耳其充当中介。以前的类似休战尝试往往会维持不久。如果该机制奏效，恢复俄罗斯的炼油能力将有助于降低蒸馏油的溢价。制裁机制仍未改变。
俄罗斯：燃料出口限制维持不变
- 禁止所有市场参与者出口汽油，直至2027年1月31日。
- 柴油、船舶燃料和气油生产者的出口禁令延长至9月30日；市场在等待10月份的决定。
- 国际能源署预计，在过去八个月内，俄罗斯炼油厂平均每三天遭受到实质性打击；自7月以来，该国开始进口石油产品。
- 乌拉尔原油对布伦特的折扣几乎消失，因出货量减少和亚洲市场的高需求。
亚洲：中国在争夺俄罗斯石油的斗争中击败印度
8月份，从俄罗斯进口到印度的原油约下降26%，至约210万桶/天，较7月的创纪录280万桶/天有所下降；原材料总进口量降至460万桶/天。中国的炼油商正在积极收购货物，以取代中东的份额，而印度部分通过委内瑞拉石油来弥补损失。印度炼油厂原材料的短缺可能会导致柴油和汽油的出口减少，这为亚洲油品市场增加了额外的紧张因素。
电力、可再生能源和煤炭：保险与结构性转变
- 煤炭：纽卡斯尔的动力煤价格约为每吨145美元（一个月上涨12%，一年上涨40%）。LNG短缺为2026年亚太地区带来约7000万吨的需求；日本的煤电发电量增长了11%。大型生产商不再批准新矿山，认为这一波动是周期性的。
- 可再生能源：到2025年，全球可再生能源首次超过煤炭发电（33.8%对33.0%），而在2026年4月份，风能和太阳能首次提供超过天然气的电力（22%对20%）。2025年，太阳能装机容量达到创纪录的647GW。
高价进口气体增强了可再生能源和储能的经济性，但短期内，煤炭和核能仍将承担电力系统的平衡职责。
宏观经济：美联储应对石油通胀
美联储于9月16日一致决定提高25个基点，至3.75-4.00%，这是自2023年以来的首次加息，并发出在年底前可能采取进一步措施的信号。监管机构承认无法影响油价，但致力于防止通胀蔓延。美国10年期国债收益率约为5%。对于能源行业而言，这意味着资本成本上升：资本密集型的可再生能源、网络和LNG项目受到压力，而现金流稳定的石油公司显得更具抗风险能力。
投资者和能源市场参与者在星期五应关注的事项
- 东-西输油管道的恢复进度和从燕布的出货量。
- 通过霍尔木兹海峡和巴卑尔-曼德海峡的油轮交通。
- 莫斯科和基辅对能源休战的确认。
- 俄罗斯在9月30日之后的柴油出口决定。
- TTF的动态、欧洲地下储气库的注气速度以及挪威的维修时间表。
- 美国钻探活动的周统计及柴油的裂解价差。
近期的基本情境是原油价格在每桶100-110美元之间波动，对中东消息高度敏感。油产品和天然气仍然是全球能源市场中最紧张的细分市场。
