石油市场：地缘政治缓和导致价格暴跌
全球石油价格经历了自年初以来最剧烈的重估。布伦特原油的交易价格在79-80美元每桶附近，美国西德克萨斯中质原油（WTI）则在75-76美元之间。就在七月底，国际基准价格曾因波斯湾对油轮的袭击而超过90美元，然而华盛顿决定推迟对伊朗的军事行动，并启动直接谈判，导致市场迅速回落。价格在一周内下跌接近10%，交易员们迅速将“战争溢价”从价格中剔除，该溢价自春季以来一直在形成。
市场的波动性仍然极高：周三，因胡塞武装对沙特阿拉伯在红海的船只发动攻击，油价短暂上涨，这提醒人们海上物流的风险不仅限于霍尔木兹海峡。然而，主导趋势是市场对去升级的押注。分析师警告称，如果谈判失败，价格迅速回升至90美元以上可能会在短短数小时内发生。
霍尔木兹海峡：历史性协议的参数
全球石油和天然气市场的关键事件是美国、伊朗和阿曼达成的关于开放霍尔木兹海峡的中间协议。危机前，每天通过该海峡的石油及其产品约为2000万桶。预计该协议将在8月5日（周三）宣布。讨论中的协议主要参数如下：
- 有效期为60天可延长；该机制旨在巩固停火并为伊朗核计划的谈判开辟道路。
- 分开航线：进入波斯湾的船只将沿北方走廊通过伊朗领海，而离开的船只则走南方，经过阿曼水域。
- 无过境费用：不会收取通过的关税或费用。
- 在30天内清理主要航道，之后可转为常规双向航行。
对于巴林、伊拉克、科威特和卡塔尔等没有替代出口路线的国家而言，开放海峡意味着恢复至关重要的石油和液化天然气流。然而，华盛顿强调，如果协议破裂，则军事选项将重新被提上议程。
OPEC+：联盟结束自愿减产的回归
在8月2日的虚拟会议上，OPEC+“七国集团”——沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼——达成协议，9月份将日均原油产量增加18.8万桶。此举使联盟结束了自2023年4月以来第二阶段自愿限制所减少的165万桶的回归。至2026年底，各成员国将维持已批准的配额，而不进行额外的减产；下次监测会议定于9月6日举行。
当前时刻的悖论在于，由于霍尔木兹海峡的封锁，波斯湾国家无法实际使用其配额。开放这一关键通道可能迅速将大量原油带回市场，增加下半年价格的压力，这一因素投资者应早日纳入模型中。
天然气市场：欧洲冬季前 LNG 争夺战
欧洲天然气市场依然是全球能源领域最紧张的细分市场。霍尔木兹海峡的危机使全球液化天然气（LNG）的约五分之一的供应被迫退出市场，尤其是卡塔尔的供应，加剧了欧洲与亚洲买家的竞争。其后果显著：
- TTF枢纽的报价维持在56-59欧元每兆瓦时，约比6月底高出30%；
- 欧盟的地下天然气储存（UGS）仅填充55-56%，为近20年来该时期的最低水平；
- 布鲁塞尔将11月1日的UGS填充强制目标从90%下调至80%，以承认供应的有限性。
7月底，卡塔尔的液化天然气油轮首次自7月初以来通过霍尔木兹海峡，成为一个令人鼓舞的信号。如果海峡的协议生效，卡塔尔的装船恢复将显著降低天然气价格并加快欧洲储存的填充速度。否则，市场将提前将冬季短缺的预期纳入价格中。
石油精炼：全球能力和燃料短缺
全球石油精炼行业在多重冲击下运作。中东地区炼油厂受损、俄乌冲突中加工基础设施遭袭、以及中国对石油产品的出口限制，加上俄罗斯对柴油出口的禁令，共同压缩了全球机动车燃料供应。临时性裂解价差保持在高位，支持幸存工厂的利润，而欧洲炼油商则多元化原料采购，特别是增加从圭亚那的石油供应，以绕过传统的中东航线。
俄罗斯燃料市场：出口限制持续至2027年
俄罗斯政府将汽车汽油的全面出口禁令延长至2027年1月31日——这是一项前所未有的长期限制，反映了国内市场的深度失衡。柴油出口禁令至少将持续到8月底。限制措施加强的原因包括：
- 自三月以来，针对俄罗斯炼油厂的无人机攻击已多次发生，导致机动车燃料的产出减少；
- 假期和收割季节期间的高需求；
- 需要抑制交易所和加油站零售价格的上涨。
这一影响在柴油领域已有所显现：圣彼得堡商品交易所的夏季柴油期货成交在一周内翻了一番，市场讨论可能面临的库存过剩风险，这可能迫使炼油厂降低负荷，从而间接缩减汽油输出。监管机构将需要在满足国内市场需求与保持炼油经济之间寻求平衡。
电力与可再生能源：可再生发电巩固领导地位
全球能源转型继续创下纪录。到2025年，可再生能源在全球电力平衡中首次超过煤炭——分别占33.8%与33.0%的发电量。在2026年，这一趋势将更为显著：美国第一季度的新增电力中，91%来自太阳能电站和储能系统，可再生能源行业年内可吸引至多1200亿美元的投资。加利福尼亚能源系统在夏季的太阳能发电覆盖率达到了72%的需求，德克萨斯州的太阳能发电和电池在晚间高峰期也刷新了记录。值得注意的是，在全球最大的煤电国家中国和印度，2025年化石能源的发电量首次同步下降：清洁能源的增长速度超过了需求。电动交通工具对石油需求的额外压力，推动了中国电动汽车车队在2026年上半年至少节省约3400万吨石油。
煤炭：地缘政治涨势后回调
煤炭市场受中东地缘政治的驱动。纽卡斯尔的动力煤在第二季度因美伊冲突和印度尼西亚出口限制飙升至多年高点，目前回调至每吨127-130美元——这仍然高于去年同期约16%，但显著低于五月的峰值。焦煤的价格从约240美元每吨也因去势而下滑。亚洲的需求仍是市场的结构性支撑：印度、中国及东盟国家的电力需求支撑着稳定的进口，而对于新出口能力的投资不足限制了供应的灵活性。
投资者在8月6日的关键指标
接下来几次交易会议的议程集中在几个因素上：
- 霍尔木兹海峡协议的正式宣布——油气和租船费的主要触发因素；协议确认将加大对布伦特的压力，而协议破裂将把价格推高至90美元。
- 卡塔尔LNG出口恢复的速度——决定欧洲天然气价格和冬季前UGS填充速度的关键因素。
- 美国石油和石油产品库存数据——在汽车季节期间需求与供应平衡的指标。
- 俄罗斯燃料交易所价格的动态——在出口禁令延长后。
- OPEC+的9月份增产——以及波斯湾国家在开放海峡情况下的实际配额选择能力。
对于能源市场参与者而言，接下来的几周将是对中东地区外交缓和持续性的一次考验。OPEC+的供应增加、波斯湾原油的潜在回归以及可再生能源的创纪录扩展，形成了对2026年下半年石油价格的看跌背景，然而脆弱的停火和从红海到苏伊士运河的物流脆弱性，给市场留下了新的价格震荡的宽广空间。
