石油市场：布伦特油价88美元，本周跌幅超过5%
在经过两周的上涨后，油价出现回调。周五，布伦特油价接近每桶88美元，WTI价格约在82-83美元之间。布伦特的周跌幅超过5%，WTI则下跌超过4%，但自年初以来，北海基准油价依然上涨了约30%：由于霍尔木兹海峡在二月份关闭，地缘政治风险溢价依然存在。影响油价的关键因素如下：
- 霍尔木兹的外交：伊朗与阿曼就海峡过境的控制权和收入分配达成协议，成为本周主要的看跌因素，尽管德黑兰强调暂时不会恢复航运。
- 华盛顿的强硬立场：周五油价曾短暂反弹，因有消息称美国排除了重新回到与伊朗六月份和平备忘录的条件，这让市场意识到最终协议将被推迟。
- 俄罗斯风险：弗拉基米尔·普京关于与乌克兰谈判无果及准备加大军事行动的声明，以及针对俄罗斯炼油厂和港口的持续打击，限制了俄罗斯的出口潜力，并对价格形成下行支持。
- 波斯湾物流：沙特阿拉伯增加了从海湾内的港口的发货，重新调整出口路线以应对胡赛武装对红海航运的威胁。
委内瑞拉与OPEC：创始国可能历史性退出
本周末的主要企业政治新闻是，卡拉卡斯认真研究退出OPEC的可能性。此议题正在与美国官员进行谈判，目前尚未做出最终决定。背景使得此议题对全球石油市场具战略意义：
- 委内瑞拉是1960年OPEC成立的五个国家之一，拥有全球最大的已探明石油储量，目前的产量仅约为每日100万至120万桶。
- 美国正在讨论与委内瑞拉油田的长期协议，以允许美国公司进入；部分官员认为华盛顿与卡拉卡斯的联盟是对抗OPEC的影响力。
- 这是今年第二次可能的退出：阿联酋自2026年5月1日起已退出OPEC和OPEC+，而伊拉克在夏季公开表达对配额的不满。
- 通过美国投资增加的委内瑞拉石油产量将在几年内为市场带来新的供应来源——这是对长期价格施压的因素。
对投资者而言，“委退出”的情景主要是关于卡特尔的可控性：OPEC+的进一步碎片化增加了与2020年类似的市场份额争夺风险。短期基准是9月6日的联盟会议，基本情景是在年底之前暂停提高配额。
霍尔木兹海峡：六个月的危机和脆弱的外交窗口
8月28日，周五成为一个象征性日期——恰好是美国和以色列对伊朗的军事行动以及随后的霍尔木兹海峡关闭六个月的时间。在战争前，霍尔木兹海峡约占全球石油贸易的20%和几乎五分之一的液化天然气。当前这一全球能源命脉的状态：
- 伊朗和阿曼已就航线的坐标达成一致：入境交通通过伊朗水域的北部走廊，出口交通则通过阿曼水域的南部走廊，同时还就过境收入的分配和共同排雷达成协议。
- 德黑兰坚持认为：与马斯喀特的协议并不意味着海峡会自动开放，直到美国履行义务；交通量仍远低于战前的约130艘船每天。
- 航运安全尚未恢复：8月25日在阿曼海岸附近袭击油轮，使保险费保持在禁止水平。
- 美国财政部长斯科特·贝森特准备在G20峰会上向合作伙伴要求减少与伊朗的联系，否则将面临限制进入美元体系的威胁——制裁压力开始迁移到金融领域。
天然气和液化天然气：欧洲进入秋季时库存创下2009年以来的最低水平
天然气市场仍然是全球能源中最脆弱的部分。周初TTF期货价格一度升至每兆瓦时68欧元以上——自2023年初以来的最高点——但到周五回落至65-67欧元，受到外交进展消息的影响。基本面状况令人担忧：
- 储存：欧盟的地下气体储存率仅为约63%——这是自2009年以来8月底的最低水平——目标是在11月1日前达到目标80%，比之前的90%进行了下调。
- 卡塔尔：在为期六个月的封锁中，全球第二大液化天然气出口国损失约240亿美元的收入，某些时期的出货量下降了96%——这是前所未有的供应冲击。
- 价格预测：随着中东出口的缓慢恢复，12月的TTF可能超过每兆瓦时100欧元——是年初基本预测的两倍。
- 监管因素：欧盟对俄罗斯管道天然气和液化天然气的禁令自2026年3月起实施，并有过渡期，这在供应短缺时限制了行动空间。
- 市场分歧：亚洲JKM价格维持在每百万英热单位21-22美元，而美国亨利中心价格则低于每百万英热单位3美元，且产量创下纪录：价差刺激了对美国新液化天然气出口项目的兴趣。
石油产品：美国柴油价格创历史新低，炼油厂负荷率创纪录
最新的EIA报告显示，美国炼油厂的负荷率达到97.4%的高位——炼油量已达到1740万桶/日，而商业石油库存几乎没有变化（4.289亿桶）。对于石油产品市场的主要信号是：美国的柴油库存下降到整个观察历史上的最低季节水平。由于俄罗斯和中东供应的减少，面临中间馏分油短缺的欧洲，是七年来首次从墨西哥进口柴油。对于燃料公司和交易商而言，这意味着柴油的裂解利润保持历史最高水平，至少持续到秋季，并且市场对两岸炼油厂状态的任何新闻都更为敏感。
俄罗斯：柴油出口命运将在周末决定
俄罗斯国内燃料市场仍处于手动控制模式，接下来的几天将是决定性的。对生产商的柴油出口禁令将于9月1日到期；根据行业消息来源，政府倾向于将禁令延长至至少9月底，并讨论延长到2026年底的可能性。对汽油的全面出口禁令将持续到2027年1月31日，对航空煤油也有限制。副总理亚历山大·诺瓦克表示，柴油不存在短缺，且一些炼油厂已从检修中恢复，但无人机对炼油基础设施的攻击仍限制了产出：今年夏天的炼油量降至20多年来的最低，而7月份的产量约为890万桶/日，为六年来的最低水平。对全球市场而言，这意味着在欧洲中间馏分油短缺的高峰时，俄罗斯的柴油供应将退出市场。
电力、可再生能源与煤炭：能源危机延长了煤炭的时代，但能源转型加快
高价液化天然气重写了全球电力平衡：煤炭获得了意想不到的延迟，仍然是最大的单一发电来源，提供了全球约三分之一的发电量。同时，国际能源署预计可再生能源的集合——太阳能、风能、水能和生物能——将在2026年首次超越煤炭。区域图景对比鲜明：
- 在美国，上半年太阳能发电增长21%，风能和太阳能贡献了约20%的发电量，而得益于廉价天然气，煤炭发电下降约11%。
- 德克萨斯州暂停了新数据中心的审批，这迫使EIA将该州2027年的能源需求增长预期从14%下调至6%——这是对人工智能负载对电网冷却的第一个明显信号。
- 在欧洲和亚洲，高价液化天然气使煤炭在电力生产中的竞争力增强，支持了对能源煤的需求，出口国包括印尼、澳大利亚和南非。
宏观面：杰克逊霍尔与利率作为能源需求的影响因素
原材料市场的另一个指针是美联储主席凯文·沃尔什在杰克逊霍尔研讨会上的讲话。利率轨迹的信号直接影响美元的汇率、能源项目融资成本和石油和天然气需求的预测。如果放宽措辞，将支持商品价格，而强硬口吻可能会加大对油价的压力，油价正在因外交消息而贬值。
周末及下周市场参与者日历：将要关注的事项
- 卡拉卡斯和OPEC对委内瑞拉可能退出卡特尔的消息的官方反应。
- 俄罗斯政府将在9月1日禁令到期前对柴油出口的决定。
- 有关霍尔木兹海峡实测过境量和伊朗-阿曼走廊的命运的数据。
- 欧洲地下气储存的注气速度及TTF在三年高点后的动态。
- OPEC+的会议将在9月6日召开：增加配额的暂停以及对2027年参数的讨论。
- 俄罗斯和乌克兰之间的升级风险以及俄罗斯石油精炼的状态。
- 杰克逊霍尔美联储主席讲话对美元和商品市场的影响。
本周总结：石油市场正朝着中东降级的情景发展，但仍然是霍尔木兹海峡通行流动和OPEC内部日益不确定性的俘虏，阿联酋退出后，委内瑞拉也在考虑退出。天然气和柴油是2026年秋季全球能源短缺的主要焦点：欧洲以17年来最低库存进入供暖季，而煤炭在加速能源转型中延长了其时代。有关石油、天然气、可再生能源和能源市场的每日分析，请访问Open Oil Market的Telegram频道。
