石油市场：军事溢价与买方疲软信号之间的博弈
周四，油价走势波动：在经历了三天的坚挺上涨后，布伦特油价升至超过96美元的五周高点，市场在早盘回调至95美元，但到午间买家重新掌控市场——11月布伦特合约回升至97美元，WTI则涨至92.5美元每桶。周五市场开盘仍对新闻动态保持高度敏感。价格的主要驱动因素如下：
- 冲突升级：美国对大约100个伊朗目标进行了打击，包括雷达系统、海洋设施和通信基础设施；德黑兰则对美国在该地区的目标进行反击，并袭击商船。
- 霍尔木兹海峡的限流：该海峡的油轮通行量急剧下降，平均承担全球海上石油贸易20%的供给，而海湾地区的运费和保险成本仍然处于极高水平。
- 寻求绕行：市场参与者预计替代管道和海运供应的部分补充将抵消损失的量——这抑制了油价突破100美元的可能性。
- 剧烈回调风险：军事溢价越高，一旦出现降温或谈判信号，其回调的幅度可能越大。
分析师预测近期的基础区间为每桶92至98美元，90美元处的支撑显得稳固，而心理阻力位则是100美元。
地缘政治：霍尔木兹海峡仍是能源风险的震中
美国与伊朗的冲突已持续七个月，目前的阶段是全球能源市场最危险的时刻之一。华盛顿声称对水域实施控制，而德黑兰则表示关闭海峡以阻止商业航运。对于全球ТЭК而言，霍尔木兹海峡不仅是沙特阿拉伯、伊拉克和科威特的原油运输路径，也是卡塔尔液化天然气的通道：限制近五分之一的液化气全球供应，已在欧洲和亚洲引发了价格震荡。
市场预期的情景
- 打击伊朗的出口基础设施，包括哈尔克岛——将为风险增加数美元的溢价。
- 冲突暂时冻结且通行受到限制——在高波动中保持高位价格。
- 外交突破与航运恢复——迅速回落溢价，布伦特油价回调至85至90美元。
OPEC+：9月6日会议作为本周主要指引
自9月起，七个关键OPEC+国家——沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼——日均配额增加了188,000桶，全面结束了自愿减产165万桶的政策。允许的总产量达到每天3620万桶，未来的增产暂停至2026年末，而自2022年以来施行的约200万桶的基础限制仍然有效。部长们将在9月6日（星期日）再次召开会议：市场将寻找答案，联盟是否准备动用闲置产能来弥补缺失的中东供应。另一个悬念是2026年5月阿联酋退出OPEC及OPEC+后的配额重新分配。
天然气市场：欧洲以创纪录低库存进入冬季
欧洲天然气市场正经历自2022-2023年危机以来最紧张的秋季开局。TTF交易中心的10月期货在每千立方米880-895美元之间交易，7月上涨约20%，并在8月底首次突破800美元。交易员们正在认真讨论测试1000美元的水平。价格飙升的基础因素包括：
- 欧盟地下储气库的填充率仅约为58%——这是供暖季前的历史低位；
- 由于霍尔木兹海峡航运限制，大量卡塔尔液化气供应缺口；
- 由于高温和电力需求增长，发电厂的夏季天然气消耗上升；
- 供应商警告即将到来的冬季对该地区稳定供电的风险。
液化天然气：美国出口作为平衡器
新的液化能力在美国部分缓解了市场压力，且其运转接近创纪录的负荷水平，同时亚洲需求下降：中国在8月份减少了约18%的液化天然气进口，而像巴基斯坦这样的价格敏感买家拒绝了高价现货批次。然而，市场上并没有足够的自由量来完全弥补中东的损失，这使得欧洲和亚洲的气价保持高波动。
电力和可再生能源：数据中心重塑需求格局
全球电力行业正在通过可再生能源适应高燃气价格：在可再生能源比例较高的地区，对进口燃料的依赖感较弱。今年的结构性趋势是数据中心和人工智能基础设施能源消费的爆炸性增长：全球数据中心的用电量已与某个大型欧洲国家的能量平衡相当，而对网络电力的获取正逐渐成为稀缺资产。中国启动了太阳能和风能直接供应数据中心集群的重大项目，美国的科技巨头通过长期购电协议（PPA）签约“绿色”电力，而对电网和储能系统的投资已经成为该行业资本支出的主要方向之一。
煤炭：在天然气危机中的保险资源
煤炭市场再次成为天然气危机的受益者。无论是在亚洲还是在某些欧洲国家，发电厂从成本上升的天然气转向煤炭的趋势都已显现，推动了能源煤价格和主要出口国（如印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯和南非）的产量。中国和印度仍然保持高水平的煤电发电以应对峰值负荷：从短期来看，煤炭依然是全球能源的不可或缺的保险，尽管长期存在脱碳目标。
俄罗斯石油产品市场：AИ-92价格创纪录和严格监管
俄罗斯国内燃料市场依然面临压力。AИ-92汽油的交易价格刷新了历史高点，超过75,000卢布每吨；尽管在首都城市群中情况逐渐稳定，但某些地区仍存在局部的供应中断。政府采取了一系列措施回应：
- 全面禁止出口汽油的规定有效期至2027年1月31日，适用于生产商和交易商；
- 柴油和船用燃料的出口禁令延长至9月30日，适用于生产商，并至2027年1月底适用于其他出口商；
- 自9月1日起允许销售K2-K4环保等级的汽油，以提高区域内燃料的可及性；
- 通过从白俄罗斯、哈萨克斯坦、印度和土耳其进口以及加快炼油厂的恢复和缩短计划检修时间来弥补供应缺口；
- 反垄断局加强对独立加油站的定价监管，而价格干预机制继续补偿石油公司部分收入损失。
投资者在9月4日的关键指引
- 美国与伊朗的冲突动态——任何有关攻击出口基础设施或谈判的信号都有可能使布伦特油价上下波动几美元。
- 9月6日OPEC+会议的准备情况——关于沙特阿拉伯和俄罗斯立场的泄露将在会议前为石油价格定向。
- 欧洲地下储气库填充速度——这将决定TTF气价能否稳定在每千立方米900美元以上。
- 霍尔木兹海峡的通行情况——航运的恢复将成为对石油和液化天然气的主要通胀因素。
- 俄罗斯燃料市场——汽油的交易价格波动及对柴油出口的局部放松的影响。
本周末的基本预期是：在高波动情况下，石油和天然气价格将维持在高位，能源市场仍在交易地缘政治而非供需平衡，投资者在进入9月6日OPEC+会议前应准备应对剧烈的日内价格波动。
