石油市场：布伦特油价88美元——在两周牛市后的回落
油价在宽幅区间内波动。周一，布伦特油价下跌约2.5%，回落至92美元，因美国对伊朗宣布新制裁，而到周四价格则降至88美元，周五市场以温和的下跌结束一周。五个交易日中，布伦特跌幅超过5%，WTI接近4%。不过，自年初以来，该基准价格仍高出约25-40%，与危机前水平相比：自二月霍尔木兹海峡关闭以来，地缘政治风险溢价仍然存在。影响油价的主要驱动因素包括：
- 霍尔木兹的外交: 伊朗与阿曼达成的临时走廊及共同排雷协议是主要的熊市因素。
- 委内瑞拉因素:有关卡拉卡斯与华盛顿谈判美国公司进入委内瑞拉油田的消息，增强了市场对供应增长的预期。
- 强硬言辞: 白宫周四拒绝恢复与德黑兰在6月备忘录中的条件，一度推高市场（布伦特单日上涨2.1%）。
- 俄罗斯风险: 针对俄罗斯炼油厂和港口的攻击限制了石油和石油产品的出口，从而支撑了价格。
美国能源信息署（EIA）预测第三季度布伦特平均价格约为85美元，且预计中东产量在2027年初之前不会恢复到战前水平。全球石油库存持续下降：根据国际能源署（IEA）的估计，自战争开始以来，观察到的储备减少了4.1亿桶。
委内瑞拉与欧佩克：对卡特尔团结的打击
本周末的主要公司政治新闻是，委内瑞拉这五个欧佩克创始成员国之一正在考虑退出该组织。该议题在与美国官员的接触中得到讨论，同时进行关于美国公司进入委内瑞拉油田的谈判；目前尚没有最终决定。该国在7月份的产量约为116万桶/日，只有十年前的一半，因此对石油市场的直接影响有限。然而，象征意义重大：在阿联酋最近的退出之后，委内瑞拉的这一举动进一步质疑欧佩克在9月6日即将召开的会议前的团结性，其中基本场景是暂停增量配额至年底。
霍尔木兹海峡：危机六个月与伊朗-阿曼走廊
周五是战争开始六个月的纪念日，之前这条全球能源的关键动脉每日运输约2000万桶石油及其产品。当前的调解框架如下：
- 伊朗与阿曼达成了临时航运路线：进入和部分出口将通过伊朗的领海进行。
- 双方达成了共同排雷水域及分配过境收入的协议。
- 有关永久走廊及未来管理海峡的技术谈判将继续。
德黑兰强调：在美国完成其义务之前，海峡的全面开放是不可能的，伊朗革命卫队直接指责华盛顿拖延交易。特朗普总统声称“没有任何急于求成”，而美国财政部则准备要求G20合作伙伴减少与伊朗的联系，否则将面临脱离美元体系的威胁。对于能源来说，这意味着高波动性的持续：实物流动恢复缓慢，保险费用依然高昂。
天然气和液化天然气：欧洲每兆瓦时在65至100欧元之间
天然气市场仍然是全球能源中最脆弱的板块。TTF期货从3.5年来的高点68.46欧元回落，并在关于去升级的新闻中以每兆瓦时约65欧元结束一周。基本面形势令人担忧：
- 储存: 欧盟盐穴储气库仅填充约61-63%——这是多年来8月底的最低水平，相比之下去年几乎为74%；11月1日的目标水平下降至80%。
- 预测: 在寒冷的冬天和卡塔尔出口恢复缓慢的情况下，分析师预计12月TTF价格将超过100欧元/兆瓦时。
- 亚洲: JKM现货液化天然气在21-22美元/MMBtu之间，秋季对大西洋货物的竞争将加剧。
- 美国: Henry Hub保持在低于3美元/MMBtu的水平，并且美国的液化天然气成为弥补欧洲缺口的主要资源。
石油产品：大西洋盆地柴油的创纪录短缺
美国炼油厂的运行负荷约为97%，但美国柴油库存降至历史观察记录的季节性最低水平。失去中东和部分俄罗斯供应的欧洲，首次在七年内从墨西哥采购柴油。中间馏分裂解价差维持在创纪录水平——对炼油厂和燃料公司的主要利润来源，以及对消费者在取暖季来临前的通货膨胀因素。
俄罗斯：加工量下降与柴油出口的前景
俄罗斯国内燃料市场仍在手动控制中。汽油出口禁令有效期至2027年1月31日，航空燃油禁令有效期至11月底。柴油的出口禁令将于9月1日到期，据行业消息来源称，政府计划至少延长至9月底，讨论的选项是延长至年底。原因是无人机袭击炼油厂的后果、8月在一些地区出现的局部短缺，以及加工量降至20多年来的最低水平。对此，世界石油产品市场将面临在欧洲缺口高峰时俄罗斯柴油供应的缺失；而对国内市场而言，将从白俄罗斯和亚洲进口燃料作为保障。
电力、可再生能源和煤炭：危机延续煤炭时代
能源危机重新书写了能源转型的轨迹。高价的液化天然气使煤炭在欧洲和亚洲更具竞争力：预计2026年，全球煤电发电将占近三分之一。与此同时，可再生能源在拥有自身资源的地区加速发展：在美国，光伏发电在半年内增长超过20%，而风能和太阳能首次超过了煤炭和核能的总和。制约因素包括对太阳能模块的关税和德克萨斯州新数据中心批准的暂停，从而抑制了电力需求增长的预测。
本周日程：能源市场参与者的观察要点
- 9月6日欧佩克+会议：决定10月份的配额以及对委内瑞拉举动的反应。
- 俄罗斯政府在9月1日后的柴油出口决定。
- 伊朗与阿曼的技术谈判进展及通过霍尔木兹海峡的过境动态。
- 欧洲储气库的天然气注入速度及夏季末的TTF报价。
- 华盛顿对委内瑞拉油田的信号以及对伊朗的制裁压力通过G20的传递。
总结
石油市场正在朝着中东逐步去升级的情景漂移，但仍然受制于通过霍尔木兹的物理流动以及欧佩克的完整性，而委内瑞拉可能的退出对其的考验。天然气和柴油已成为2026年秋季全球能源的主要短缺点，而煤炭在能源转型中获得了意外的缓冲。对于投资者和能源公司而言，下一周将是关键一周，将召开欧佩克+会议并将有莫斯科关于柴油的决定，为第四季度的市场布局奠定基础。
