今日主题：2026年8月12日能源产业议程的决定因素
- 石油：布伦特价格首次超出90美元/桶，WTI价格在84美元附近。驱动因素——霍尔木兹海峡危机持续的风险。
- 地缘政治：华盛顿向德黑兰提出了新的要求，包括多年损失的赔偿，这使得波斯湾航运正常化交易变得更加复杂。
- 天然气：欧洲地下储气设施的储量比五年平均水平低近17个百分点；7月的注气速度是自2011年以来最慢的。
- OPEC+：该联盟在8月和9月将配额增加了每日188,000桶，并准备在增产方面暂停行动。
- 俄罗斯：由于国内燃料市场紧张，汽油出口禁令延长至2027年1月31日。
- 宏观经济：市场在等待美国通胀数据的发布——CPI报告有望在本周结束前指引所有商品资产的方向。
石油市场：布伦特价格超90美元，风险溢价回归
石油报价在周二以超过2.5%的大幅上涨结束：10月布伦特期货价格涨至90美元/桶，9月WTI合约涨至84.4美元。白宫的强硬言辞成为了正式理由：美国总统表示，伊朗必须赔偿数十年来的冲突所造成的损失，并强调美国军队控制霍尔木兹海峡并进行了清除地雷的工作。市场将这些声明视为快速达成恢复航运自由协议的信号不会出现。
市场波动性依然极端：就在上周末，布伦特价格曾降至83美元，此后在两次交易会话中反弹约7美元。交易员在价格中考虑到了显著的地缘政治风险，因为霍尔木兹海峡约占全球石油的15%。市场的另一个补充是，自1985年以来，沙特阿拉伯对美国的石油进口首次降至零：中东危机彻底改变了全球商品流动。与此同时，石油和天然气巨头们在上半年实现了数百亿美元的额外利润。
霍尔木兹海峡：围绕世界主要石油通道的交易
2026年的关键主题是霍尔木兹海峡的命运。在该通道实际被封锁后，德黑兰表现出讨论恢复运输的意愿，但有其自身的条件：
- 伊朗要求对使用该海峡的船舶收取5%-7%的货物费用；
- 阿曼作为调解者讨论约3%的妥协费率；
- 伊朗议会正在审议一项禁止美国和以色列船舶通行的法案；
- 伊朗与阿曼讨论的关于共同控制海峡的协议实际上使德黑兰对进入波斯湾的所有船舶拥有影响力。
尽管受到封锁，伊朗依然通过“阴影”船队和复杂的支付方案增加自己的石油出口。分析师警告说，保持不确定性越久，石油价格的波动越有可能增强全球经济的财政与宏观经济脆弱性。
OPEC+在没有阿联酋的情况下：提高配额的最后一步，暂停在前
该石油联盟继续谨慎增加供应的策略。七个OPEC+国家——沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、阿尔及利亚、哈萨克斯坦和阿曼——在8月将配额增加了每天188,000桶，并已达成在9月采取类似措施的协议，这将是解除每日日生产165万桶的自愿限制的最后阶段。从2月到8月，整体配额增加了约94万桶/天。接下来，联盟计划暂停：未来将进行复杂的关于2027年配额分配的谈判，同时仍维持自2022年以来实施的约200万桶的减产。
内部矛盾正在加剧：自2026年5月1日起，阿联酋已退出OPEC和OPEC+，而伊拉克公开表示也可能采取类似措施，要求提高其个别生产配额。在八月份的配额下，俄罗斯有可能将产量提高到每天988.7万桶。对投资者而言，关键问题是联盟能否在高价格和离心趋势下保持纪律和团结。
天然气市场：欧洲以多年以来最低的储备进入冬季
欧洲天然气市场是能源行业在秋冬季节臆虑的主要源头。欧盟的储气设施填充率仅约59%——比五年平均水平低近17个百分点。7月的注气速度是自2011年以来最低的：与亚洲在自由液化天然气额外量方面的竞争的失败、高昂的燃料价格和异常的高温使电力消耗增加。8月份预计液化天然气进口将达630万吨，较去年下降16%。
TTF枢纽的报价维持在41-44欧元/兆瓦时（超过500美元/千立方米），而七月的价格上涨了约55%。为了达到欧盟委员会在冬季开始时储气设施填充率达到90%的标准，地区需要至少注入680亿立方米的净气量，而实现这一目标的可能性是存疑的。在当前的平衡下，一个寒冷的冬天可能会促使全球天然气市场的新一轮价格飙升。
电力和可再生能源：创纪录的“绿色”份额不能抵挡高电价
欧洲能源转型的悖论在德国的表现相当明显：可再生能源在发电中的比例达到了71%，而2024年为65%，然而，8月份的电价日均达到了114欧元/兆瓦时——比去年夏季贵了约40%。原因包括热浪、法国核电站的产能下降及高价天然气以满足峰值需求。缺少足够储电设施的能源系统在平衡创纪录的太阳能和风能的发电时愈加困难。
全球趋势依然不变：根据国际能源署的预测，到2026年可再生能源将在全球电力生产中超过煤炭。在上半年，可再生能源在欧盟的发电中占到了45.5%，而中国继续引入创纪录的太阳能和风能装机容量，推进能源储存系统和“绿色”证书市场的发展。
煤炭：高昂的天然气延长了传统发电的生命
高企的天然气价格再次提高了煤炭的竞争力。国际能源署预计，2026年由于煤炭发电的增加，电力生产的二氧化碳排放将增长约1%，而从2027年开始，由于可再生能源和核能的扩大，排放将趋于稳定。亚洲的动力煤需求依然保持相对稳定：中国和印度在峰值消费时期使用煤电站作为保障，而印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯和南非等出口国则保持稳定的供应量。
俄罗斯燃料市场：出口禁令延续至2027年
俄罗斯的石油产品内市场仍在手动管理模式中。政府将汽油的全面出口禁令延长至2027年1月31日，并将此禁令扩展至所有生产者；在7月份，关于柴油的出口限制也被进一步严格。这些措施旨在在经过几个月的燃料紧张后，充实国内市场，但批发和零售价依然在上涨。基础情景预示价格将稳固并保持在通胀范围内，负面情景则可能导致持续的局部短缺，AI-95汽油价格升至每升65-67卢布。还有一些非常规方案正在讨论中，包括在哈萨克斯坦的炼油厂加工俄罗斯原油，并部分将燃料返回俄罗斯市场。专家预计，在大型炼油厂正常运作的情况下，价格在第四季度之前不会有显著下降。
这对投资者的意义：情景和基准
环境预计将充满活力：市场期待美国消费通胀数据的发布，这将影响联邦储备委员会的利率预期，因此对整个商品行业产生影响。对于能源行业的市场参与者来说，未来几周的关键基准如下：
- 石油：布伦特价格区间保持在83-95美元/桶，关于霍尔木兹海峡的任何消息都可能使报价在每个交易会上波动几美元；
- 天然气：欧洲地下储气设施注气滞后使得TTF冬季期货对天气和地缘政治冲击易感；
- OPEC+：配额暂停增加及2027年限制的谈判——支持下半年价格的因素；
- 电力：欧洲灵活发电的短缺保持了高现货价格和对储能投资的兴趣；
- 风险：中东局势升级、美伊谈判破裂及欧洲寒冬——新一轮价格飙升的主要催化剂。
2026年8月的能源市场生活在新的现实中：地缘政治再次成为主要的定价因素，而全球能源系统的安全边际明显缩小。在这种情况下，石油、天然气和电力价格中的风险溢价显然会长期存在。
