2025年俄罗斯IPO：今年最受期待的发行概述
引言
在2025年，俄罗斯IPO市场准备迎来一系列重要的发行，包括国有和私营公司。这是投资者进入发起人的资本并获得潜在高收益的独特机会。然而，参与发行的成功取决于对监管变化、行业趋势和影响公司估值和前景的宏观经济因素的理解。
1. 2025年计划的IPO概述
1.1 “Дом.РФ”
国有控股公司“Дом.РФ”计划在自由流通（free-float）达到25%的情况下，筹集高达400亿卢布。发行分两个阶段进行：初步的簿记建档和通过莫斯科交易所的公开发行。投资者需要关注公告价格和12个月的锁定期，以保护其免受短期出售的影响。
[1]1.2 “西布尔”
石化巨头“西布尔”宣布IPO，筹资总额可达500亿卢布，同时保持国家的控股权。公司在全球商品价格上涨的背景下提供稳定的股息，并计划利用收入对现有设施进行现代化改造。自由流通率预计为15%至20%。
[1]1.3 基础设施控股公司
“ВИС”（东部基础设施系统）——物流资产运营商，计划筹集150亿至200亿卢布。“垄断”——固定网络运营商——预计筹资80亿至100亿卢布。这些公司凭借稳定的现金流和长期合同吸引投资者。
[2]1.4 能源和化工公司
区域能源控股公司和中型炼油厂宣布将在2025年第四季度进行发行。交易总额预计在50亿至100亿卢布之间，自由流通率为20%至30%。投资者需要评估公司的关税监管、投资计划和环境义务。
1.5 零售和消费品部门
快餐连锁和食品折扣店将IPO视为筹集资本以在区域城市扩张的一种方式。预计收益率为每年4%至6%，销售收入增长可达15%。
2. 政府支持与通过IPO进行私有化
2.1 政府IPO的目标
通过IPO对“Дом.РФ”和“西布尔”的私有化，旨在提高透明度，并通过市场机制吸引部分融资。国有企业保持控制权，投资者有机会获取带有国家担保的稳定资产。
2.2 政府发行的特点
政府IPO具有保守的定价，监管机构对招股说明书的高度关注，以及对内部人的强制锁定期。这些措施降低了发行后股票的剧烈下跌风险，支持长期价格的稳定。
2.3 对股市的影响
大型政府发行刺激流动性，吸引机构投资者，并提升对市场行业板块的关注。IPO后，国有公司成为莫斯科交易所指数增长的推动者。
3. 技术与IT公司
3.1 JetLend
P2P借贷平台JetLend计划进行IPO，估值高达3亿美元。2024年的收入增长了60%，但投资者应考虑信用风险和金融科技领域的监管变化。
[3]3.2 “纳诺软”
工业自动化软件开发商计划吸引50亿卢布的投资。该公司与大型冶金控股及战略性企业有合作合同。
[4]3.3 Rubytech
教育科技初创公司Rubytech将在上市时估值150亿卢布。其主要业务方向为在线教育和企业培训，年收入增长40%。
[5]3.4 ESG和“绿色”项目
几家技术IPO相继吸引了来自可再生能源和可持续发展领域的公司。这些公司的ESG报告和环境承诺提高了在“绿色”投资者中的成功发行概率。
4. 监管与俄罗斯中央银行的要求
4.1 上市标准
自2025年起，俄罗斯中央银行加强了对自由流通（≥25%）、强制披露ESG数据和公司治理的要求。发起人必须发布详细的可持续发展报告。
[6]4.2 投资者保护
引入了新的招股说明书准备规则：3年的审计、股权结构和利益冲突的披露。这提高了信息的质量，并降低了欺诈风险。
4.3 簿记建档和路演程序
簿记建档基于电子申请进行，路演在莫斯科和伦敦进行，以吸引外国投资者并评估需求。价格范围会根据与大投资者的谈判结果进行调整。
5. 投资建议
5.1 指标分析
在评估IPO时，请考虑P/E、P/B、营业利润率和锁定期的长度。自由流通率不低于25%确保了流动性，并降低了投机风险。
[3]5.2 风险与多元化
地缘政治风险和制裁限制了资本的流入。将投资分散在国有和私有IPO、不同的行业以及交易所（莫斯科交易所、圣彼得堡交易所）之间。
5.3 进入策略
提前通过经纪人提交申请，在多个交易中分配限额，并使用限价单来平均价格。考虑参与为机构投资者提供的联合发行。
6. 行业趋势与前景
6.1 基础设施与物流
电子商务的增长刺激了对物流运营商服务的需求。“ВИС”和“垄断”的IPO为投资者提供了参与大型交通和数字基础设施发展项目的机会。
[2]6.2 能源与化工
全球原材料价格周期为能源和石化公司提供了额外的收入。“西布尔”继续扩大产品组合和加工技术。
6.3 技术行业
金融科技和教育科技的发展是增长的驱动力。投资者预计数字金融和教育服务市场将实现长期扩展，这支撑了IT IPO的高估值。
6.4 “绿色”经济
ESG原则正在成为大型发起人的强制性要求。可再生能源和“绿色”技术公司在成功发行和吸引欧洲投资者方面具有很大的机会。
7. 宏观经济因素与风险
7.1 俄罗斯中央银行的基准利率
随着基准利率上升至12%，发起人的债务服务成本将增加，这可能降低高债务IPO的吸引力。
[3]7.2 通货膨胀与汇率
约7%的通货膨胀降低了利息支付和股息的实际收益率，而卢布贬值可能影响出口收入发起人的估值。
7.3 制裁与地缘政治
限制境外登记结算机构的运作和制裁降低了外国投资者的兴趣。在圣彼得堡交易所和场外市场上市可以在一定程度上弥补这些限制。
8. IPO后：股票表现与建议
8.1 发行后的前几周
通常情况下，因初始投资者在簿记建档结束后出售，股票会在IPO后立即下跌5%至15%。长期投资者会在此时固定亏损，并在6至12个月内等待价格恢复。
8.2 锁定期及其结束
锁定期结束通常伴随着内部人的大量出售。了解锁定期的结束日期并提前减少头寸或对冲风险至关重要。
8.3 长期前景
俄罗斯成功的IPO在发行后的第一年通常显示出20%至50%的股价增长。拥有强大商业模式和透明的管理结构的公司往往会带来显著的资本增长。
9. IPO成功与失败的案例
9.1 成功案例 — “多多披萨”
尽管不是俄罗斯发起人，Dodo Pizza在伦敦的案例在前六个月增长了70%。只要收入增长强劲且营销有效，俄罗斯公司也可以复制这样的情景。
9.2 失败案例 — 金融科技初创公司“快贷”
2024年，快贷的IPO仅募集到所需金额的40%。公司的财务报告薄弱和诉讼案件使投资者望而却步，从而导致发行被撤回。
10. 总结与对投资者的建议
10.1 确定自身的投资档案
评估您的投资期限、风险容忍度和目标。采用“部分投资于国有IPO、部分投资于IT、部分投资于基础设施项目”的策略可降低风险。
10.2 多元化投资
将资金分散投资于5到7个IPO和二级市场工具。不要在一个发行中投资超过10%的资金。
10.3 使用长期策略
IPO并不是快速致富的工具。计划至少持有股票12个月，以平抑波动。
10.4 关注新闻和报告
定期查看发起人的新闻稿、中央银行和财政部的报告，参与分析师的网络研讨会。及时的信息将帮助您调整策略。
